新天然气亚美能源量价齐升,传统城燃稳健增长
       

事件:3月21日,公司公告2018年报。

报告期实现营业收入亿,同比增长%;归母净利润亿,同比增长%;扣非归母净利润亿,同比降低%;分红方案为每10股派10元现金股利(含税),每10股转增4股。

1)亚美能源并表带动收入、毛利率大幅增长。

公司收入亿,同比增长%:1)以亿收购亚美能源%股权,于2018年8月31日并表,增加煤层气开采销售收入亿;2)下游燃气销售亿元,增长%;3)接驳费亿,与去年基本持平。 毛利率%,增长,主要原因是煤层气业务毛利率高达%,收购亚美能源后拉高整体毛利率,城燃业务毛利率相对稳定。 公司2018年期末在手现金亿元,经营净现金流/净利润比例为163%,同比提高52pct,收购亚美能源后现金表现更加出色。 2)亚美能源量价齐升,业绩亿元,同比增长%:亚美能源2018年煤层气平均售价达到元/方,同比增幅%,其中潘庄区块售价元/方,增幅%,马必区块价格元/方,增幅%;2018年总销量亿方,增幅%,其中潘庄区块总销量亿方,增幅%,马必区块总销量亿方,增幅%。 受到下游天然气消费需求拉动,煤层气销售呈现量价齐升态势。 3)三费及非经常性损益:公司三费增长亿元,其中销售费用和管理费用增长亿元,主要是亚美能源并表影响;财务费用增长亿元,主要是并购亚美能源发生的融资费用(民生银行贷款15亿元,贷款利率8%,计息日)。

非经常性损益同比增长亿元,主要由于收购亚美能源投资较净资产低,产生营业外收入亿元。 马必区块总体开发方案获批,商业化时间前移。

10月8日,发改委批复同意中石油和亚美煤层气联合开发马必区块10亿方/年煤层气项目。

马必区块项目总投资亿元,亚美能源权益占比70%、中石油权益占比30%。 项目建设规模10亿方/年,建设期4年,煤层气储量亿方,计划施工煤层气开发井1341口,其中已完成试采井58口、新建开发井1283口。 马必区块总体开发方案(ODP)10月上旬即取得发改委批复,预计商业化时间提前,2019年马必区块煤层气产量预期再提升,单位开采成本下降时间前移。

投资建议:维持“审慎增持”评级。

公司顺利收购亚美能源,全产业链布局落地,马必区块总体开发方案快速获批,商业化时间前移,传统城燃业务稳健增长,受益天然气市场量价齐升。 我们调整公司归母净利润预测为//亿元,对应3月21日收盘价PE分别为、、倍。

风险提示:亚美能源马必区块开发进度低于预期风险,天然气价格下降风险。